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http://t.cn/8s0sQjD 本次模拟利率风险交易行为调查活动暨利率综合指数期货模拟盘交易大赛由西南民族大学大学生创新训练计划利率综合指数期货项目组主办,参与者只需要从自身经济利益和交易偏好出发,扮演一个面临利率风险相关交易者的角色,依据每天公布的模拟利率综合指数期货来进行交易,交易的本金和利润皆为虚拟。参赛者只需要填写交易合约和核对交易对账单即可以完成模拟交易,最后的获胜者将按照奖励办法获得奖励,具体奖励办法见附件一,本次活动的目的旨在金融科学研究目的,不属于任何商业性质的活动,

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联储退出路线图  

2011-05-24 23:41:00|  分类: 量化宽松,退出,加 |  标签: |举报 |字号 订阅

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的,是两大要素:就业与房地产。非农业就业情况近来有明显改善,每月以大约增加二十万份工作的速度上升着。但是,与上个周期的顶部比较,美国仍有约七百万份就业机会在衰退中消失,目前的就业总数仅相当于90年代末的水平。更重要的是,消失的就业机会几乎全都集中在建筑业和制造业,相当程度上折射着房地产以及汽车业的萎缩,这是结构性的问题。 至于房地产业,衰退后十三季,住宅投资(扣除通胀之后)较上周期顶部下跌38.4%,商业物业下跌34.6%,跌势似乎均未止住。美国银行仍在疗伤阶段,物业贷款持续收缩,联储退出、利率上扬又随时可能发生,美国房市复苏仍遥遥无期。房市无起色,美国充其量只能有弱复苏。 伯南克对贸然退出量化宽松,有两大担忧。一,复发性衰退:2010年初时,联储曾准备结束QE1,不料经济形势急转直下,欧洲爆发债务危机,市场担心两次探底,联储不仅退出无望,还不得不祭出QE2,去年的贸然行事给伯南克及其核心团队留下深刻的教训。二,国债市场隐患:美国联邦政府负债累累,地方政府不少处于破产的边缘,以美国国债目前的收益水平,根本未能体现其违约风险,只是联储的超高流动性将其人为地托起。一旦联储开始抽流动性、卖出所持国债,随时可能触发债市动荡,而此对于经济、市场和金融体系的冲击,是难以估量的。 上述两大原因下,笔者认为联储的退出策略一定是“一慢、二看、三通过”,慎而又慎,得拖且拖。 6月底QE2结束后,不会有新的流动性注入,但是也暂时不会有流动性抽出,联储的资产负债预计会维持在2.4万亿美元的超高状态。预计至今年第

QE(量货宽松政策),应该是货币政策史上的一大创举;QE的退出,也将是货币政策史上的一大创新。如果说推出QE,是金融海啸中力挽狂润的急就章;退出QE则是费思量的过程,少了一份急切性,却需要更通盘的考虑,时机、力度、顺序,一个都不能错。

2011年4月27日,美国联储决定什么都不做,但是这个决定对于QE却是划时代的。这意味着在6月底QE2结束之后,不会有QE3出炉(除非经济出人意料地大幅恶化),量化宽松的货币政策已经见顶,央行注入的流动性已经见顶。

但是流动性见顶,并不意味着现有的流动性会被迅速抽干。若想拼出联储的退出路线图,必须先了解美国经济的现状及联储主席伯南克的心态。

的,是两大要素:就业与房地产。非农业就业情况近来有明显改善,每月以大约增加二十万份工作的速度上升着。但是,与上个周期的顶部比较,美国仍有约七百万份就业机会在衰退中消失,目前的就业总数仅相当于90年代末的水平。更重要的是,消失的就业机会几乎全都集中在建筑业和制造业,相当程度上折射着房地产以及汽车业的萎缩,这是结构性的问题。 至于房地产业,衰退后十三季,住宅投资(扣除通胀之后)较上周期顶部下跌38.4%,商业物业下跌34.6%,跌势似乎均未止住。美国银行仍在疗伤阶段,物业贷款持续收缩,联储退出、利率上扬又随时可能发生,美国房市复苏仍遥遥无期。房市无起色,美国充其量只能有弱复苏。 伯南克对贸然退出量化宽松,有两大担忧。一,复发性衰退:2010年初时,联储曾准备结束QE1,不料经济形势急转直下,欧洲爆发债务危机,市场担心两次探底,联储不仅退出无望,还不得不祭出QE2,去年的贸然行事给伯南克及其核心团队留下深刻的教训。二,国债市场隐患:美国联邦政府负债累累,地方政府不少处于破产的边缘,以美国国债目前的收益水平,根本未能体现其违约风险,只是联储的超高流动性将其人为地托起。一旦联储开始抽流动性、卖出所持国债,随时可能触发债市动荡,而此对于经济、市场和金融体系的冲击,是难以估量的。 上述两大原因下,笔者认为联储的退出策略一定是“一慢、二看、三通过”,慎而又慎,得拖且拖。 6月底QE2结束后,不会有新的流动性注入,但是也暂时不会有流动性抽出,联储的资产负债预计会维持在2.4万亿美元的超高状态。预计至今年第此轮经济复苏,用“弱复苏”来形容毫不为过。从金融海啸、经济衰退爆发至今,已有十三季过去,美国GDP仅比上周期的顶部高出0.6%。在过去七个相对温和的衰退中,十三季后平均升至上周期顶部的7.7%,上世纪70年代中及80年代初的两次重度衰退中,十三季后已比上周期顶部高出8.4%。从增长角度看,的确美国经济复苏乏力。

其实,美国企业的盈利复苏并不差。危机后企业纷纷削减开支、降低库存、缩小债务,超低的利率和活跃的公司债市场,更令资金成本骤降,企业的盈利水平是近十年来较高的,现金水平更处于五十年来最高。消费形势也不很弱。这次危机所带来的就业萎缩和银行借贷萎缩,对美国消费者是震撼性的,未失业的消费者的消费行为直至2010年才陆续正常化。他们对未来的收入增长仍不乐观,所以花钱依然谨慎,不过不再是一分钱也不敢花。

的,是两大要素:就业与房地产。非农业就业情况近来有明显改善,每月以大约增加二十万份工作的速度上升着。但是,与上个周期的顶部比较,美国仍有约七百万份就业机会在衰退中消失,目前的就业总数仅相当于90年代末的水平。更重要的是,消失的就业机会几乎全都集中在建筑业和制造业,相当程度上折射着房地产以及汽车业的萎缩,这是结构性的问题。 至于房地产业,衰退后十三季,住宅投资(扣除通胀之后)较上周期顶部下跌38.4%,商业物业下跌34.6%,跌势似乎均未止住。美国银行仍在疗伤阶段,物业贷款持续收缩,联储退出、利率上扬又随时可能发生,美国房市复苏仍遥遥无期。房市无起色,美国充其量只能有弱复苏。 伯南克对贸然退出量化宽松,有两大担忧。一,复发性衰退:2010年初时,联储曾准备结束QE1,不料经济形势急转直下,欧洲爆发债务危机,市场担心两次探底,联储不仅退出无望,还不得不祭出QE2,去年的贸然行事给伯南克及其核心团队留下深刻的教训。二,国债市场隐患:美国联邦政府负债累累,地方政府不少处于破产的边缘,以美国国债目前的收益水平,根本未能体现其违约风险,只是联储的超高流动性将其人为地托起。一旦联储开始抽流动性、卖出所持国债,随时可能触发债市动荡,而此对于经济、市场和金融体系的冲击,是难以估量的。 上述两大原因下,笔者认为联储的退出策略一定是“一慢、二看、三通过”,慎而又慎,得拖且拖。 6月底QE2结束后,不会有新的流动性注入,但是也暂时不会有流动性抽出,联储的资产负债预计会维持在2.4万亿美元的超高状态。预计至今年第

真正拖慢美国复苏步伐的,是两大要素:就业与房地产。非农业就业情况近来有明显改善,每月以大约增加二十万份工作的速度上升着。但是,与上个周期的顶部比较,美国仍有约七百万份就业机会在衰退中消失,目前的就业总数仅相当于90年代末的水平。更重要的是,消失的就业机会几乎全都集中在建筑业和制造业,相当程度上折射着房地产以及汽车业的萎缩,这是结构性的问题。

至于房地产业,衰退后十三季,住宅投资(扣除通胀之后)较上周期顶部下跌38.4%,商业物业下跌34.6%,跌势似乎均未止住。美国银行仍在疗伤阶段,物业贷款持续收缩,联储退出、利率上扬又随时可能发生,美国房市复苏仍遥遥无期。房市无起色,美国充其量只能有弱复苏。

伯南克对贸然退出量化宽松,有两大担忧。一,复发性衰退:2010年初时,联储曾准备结束QE1,不料经济形势急转直下,欧洲爆发债务危机,市场担心两次探底,联储不仅退出无望,还不得不祭出QE2,去年的贸然行事给伯南克及其核心团队留下深刻的教训。二,国债市场隐患:美国联邦政府负债累累,地方政府不少处于破产的边缘,以美国国债目前的收益水平,根本未能体现其违约风险,只是联储的超高流动性将其人为地托起。一旦联储开始抽流动性、卖出所持国债,随时可能触发债市动荡,而此对于经济、市场和金融体系的冲击,是难以估量的。

四季,联储不再将投资收益部分再购买债券,QE退出进入热身阶段。 笔者相信,联储卖出债务回收流动性与加息提高资金成本,均是明年的事情。市场一般倾向于估计先卖出债券再加息这个顺序,不过美欧决策层似乎将两者分开处理。加息是为了应对通货膨胀和资金成本过低,而债券买卖则与流动性及债市运作相连。 欧洲央行一方面开始加息,另一方面则根据债务危机情况,择机注入或抽出流动性。加息是缓慢、单方向的,流动性管理则是频繁的、双向的。另外,美国的债券买卖可能会预先公告,以提高透明度。笔者认为美国加息在明年中左右开始,数量退出则略早一点。整个退出过程,可能需要若干年的时间。 联储退出量化宽松,对经济、流动性和金融资产价格,均是一件大事。美元汇率、国债市场有较大波动,应是大概率事件,再次出现“黑天鹅事件”,也不出奇。 本文原载于财讯杂志,为个人观点,并非任何劝诱或投资建议。

上述两大原因下,笔者认为联储的退出策略一定是“一慢、二看、三通过”,慎而又慎,得拖且拖。

四季,联储不再将投资收益部分再购买债券,QE退出进入热身阶段。 笔者相信,联储卖出债务回收流动性与加息提高资金成本,均是明年的事情。市场一般倾向于估计先卖出债券再加息这个顺序,不过美欧决策层似乎将两者分开处理。加息是为了应对通货膨胀和资金成本过低,而债券买卖则与流动性及债市运作相连。 欧洲央行一方面开始加息,另一方面则根据债务危机情况,择机注入或抽出流动性。加息是缓慢、单方向的,流动性管理则是频繁的、双向的。另外,美国的债券买卖可能会预先公告,以提高透明度。笔者认为美国加息在明年中左右开始,数量退出则略早一点。整个退出过程,可能需要若干年的时间。 联储退出量化宽松,对经济、流动性和金融资产价格,均是一件大事。美元汇率、国债市场有较大波动,应是大概率事件,再次出现“黑天鹅事件”,也不出奇。 本文原载于财讯杂志,为个人观点,并非任何劝诱或投资建议。6月底QE2结束后,不会有新的流动性注入,但是也暂时不会有流动性抽出,联储的资产负债预计会维持在2.4万亿美元的超高状态。预计至今年第四季,联储不再将投资收益部分再购买债券,QE退出进入热身阶段。

笔者相信,联储卖出债务回收流动性与加息提高资金成本,均是明年的事情。市场一般倾向于估计先卖出债券再加息这个顺序,不过美欧决策层似乎将两者分开处理。加息是为了应对通货膨胀和资金成本过低,而债券买卖则与流动性及债市运作相连。

欧洲央行一方面开始加息,另一方面则根据债务危机情况,择机注入或抽出流动性。加息是缓慢、单方向的,流动性管理则是频繁的、双向的。另外,美国的债券买卖可能会预先公告,以提高透明度。笔者认为美国加息在明年中左右开始,数量退出则略早一点。整个退出过程,可能需要若干年的时间。

QE(量货宽松政策),应该是货币政策史上的一大创举;QE的退出,也将是货币政策史上的一大创新。如果说推出QE,是金融海啸中力挽狂润的急就章;退出QE则是费思量的过程,少了一份急切性,却需要更通盘的考虑,时机、力度、顺序,一个都不能错。 2011年4月27日,美国联储决定什么都不做,但是这个决定对于QE却是划时代的。这意味着在6月底QE2结束之后,不会有QE3出炉(除非经济出人意料地大幅恶化),量化宽松的货币政策已经见顶,央行注入的流动性已经见顶。 但是流动性见顶,并不意味着现有的流动性会被迅速抽干。若想拼出联储的退出路线图,必须先了解美国经济的现状及联储主席伯南克的心态。 此轮经济复苏,用“弱复苏”来形容毫不为过。从金融海啸、经济衰退爆发至今,已有十三季过去,美国GDP仅比上周期的顶部高出0.6%。在过去七个相对温和的衰退中,十三季后平均升至上周期顶部的7.7%,上世纪70年代中及80年代初的两次重度衰退中,十三季后已比上周期顶部高出8.4%。从增长角度看,的确美国经济复苏乏力。 其实,美国企业的盈利复苏并不差。危机后企业纷纷削减开支、降低库存、缩小债务,超低的利率和活跃的公司债市场,更令资金成本骤降,企业的盈利水平是近十年来较高的,现金水平更处于五十年来最高。消费形势也不很弱。这次危机所带来的就业萎缩和银行借贷萎缩,对美国消费者是震撼性的,未失业的消费者的消费行为直至2010年才陆续正常化。他们对未来的收入增长仍不乐观,所以花钱依然谨慎,不过不再是一分钱也不敢花。 真正拖慢美国复苏步伐联储退出量化宽松,对经济、流动性和金融资产价格,均是一件大事。美元汇率、国债市场有较大波动,应是大概率事件,再次出现“黑天鹅事件”,也不出奇。

 

本文原载于财讯杂志,为个人观点,并非任何劝诱或投资建议。

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