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http://t.cn/8s0sQjD 本次模拟利率风险交易行为调查活动暨利率综合指数期货模拟盘交易大赛由西南民族大学大学生创新训练计划利率综合指数期货项目组主办,参与者只需要从自身经济利益和交易偏好出发,扮演一个面临利率风险相关交易者的角色,依据每天公布的模拟利率综合指数期货来进行交易,交易的本金和利润皆为虚拟。参赛者只需要填写交易合约和核对交易对账单即可以完成模拟交易,最后的获胜者将按照奖励办法获得奖励,具体奖励办法见附件一,本次活动的目的旨在金融科学研究目的,不属于任何商业性质的活动,

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债券熊市  

2011-05-03 22:42:00|  分类: 债券,通胀,投资回 |  标签: |举报 |字号 订阅

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的代价,是通货膨胀长期化。 在经历了一个罕见的牛市之后,笔者相信债券市场的熊市已经来临。随着各国央行政策上的紧缩,以及全球经济的先后复苏,这轮债券熊市相信是全球性的。由于起点是罕见的超宽松的货币环境和超低的利率水平,这轮债券熊市的调整幅度相信会超出一般的周期性调整。各国财政赤字又处在天文数字的状态,出现“黑天鹅事件”(罕见的极端动荡)的风险相信相对较高。各国市场及不同资产价格的连动性,随着资金的全球化而大增,这轮债券熊市相信会触发其它市场的互动,甚至是连锁反应。 传统智慧说,股市风险大,债市比较抗跌,但是,历史数据却不认同。回望历史上几次大的调整,1929至1932年、1973至1974年、2000年至2002年及2007年至2009年,美股分别从顶部下跌(扣除通货膨胀之后)79%、56%、52%及56%。在美债市场,1915年至1927、1940至1981年分别从顶部下跌(扣除通货膨胀之后)51%、67%。上一个债券熊市,持续了40年。 本文原载于财讯杂志,为个人观点,并非任何劝诱或投资建议。

如果在1900年阁下在美股投资100美元,并将所有分红收入继续投向该股,至2011年这笔资产值2,176,600美元。如果在1900年阁下买入的是美国公债,并将所有收益继续投向该债,如今这笔投资值19,100美元。在过去的111年中,美股年均回报率9.4%,美债回报率4.8%,日积月累之下股债回报之差何其惊人。(参见瑞信全球投资回报年报,作者Dimson, Marsh, Staunton,本文中的市场数据均源自此文。) 然而股市相对于债市的回报优势,却在过去11年出现逆转。在19个发达国家中,在2000至2010年期间,股市回报低过债市回报3.2%,其中多达十四个国家的股债回报差为负值。在新世纪中,到底是股市作为投资工具的基本面改变了,还是债券显得太贵了?笔者认为是后者。 过去十年的股市,大起大落,经历了IT泡沫及雷曼危机两次大熊市,后者对发达国家经济、就业、财政、金融体系所构成的打击,更是史无前例的。与此同时,央行在货币政策上的松弛,也是史无前例的。格林斯潘在911之后便大开水喉,西方银行以金融创新为名增加货币的乘数效应,利率低下,资产泡沫沸沸扬扬。2008年金融危机爆发,以美国联储为首的西方中央银行,不思改过,反以制造更大的泡沫来承接沉落的泡沫,量化宽松政策打造出一片极为宽松的货币环境。 史无前例的货币政策,造就出罕见的债券大牛市。国债收益率,在美国创出历史低位。再看英国国债收益率,更是自十七世纪有历史数据以来的低位,那时候还没有美国,也没有货币政策。国债市场的超低收益,将资金赶往公司债、新兴市场债,那里的收益率亦大幅下降。我们经历了战后以来最大的债券牛市。 天下没有不散的筵宴,靠央行超常规政策带来的超常规债券估值,已显得难以如果在1900年阁下在美股投资100美元,并将所有分红收入继续投向该股,至2011年这笔资产值2,176,600美元。如果在1900年阁下买入的是美国公债,并将所有收益继续投向该债,如今这笔投资值19,100美元。在过去的111年中,美股年均回报率9.4%,美债回报率4.8%,日积月累之下股债回报之差何其惊人。(参见瑞信全球投资回报年报,作者Dimson, Marsh, Staunton,本文中的市场数据均源自此文。)

然而股市相对于债市的回报优势,却在过去11年出现逆转。在19个发达国家中,在2000至2010年期间,股市回报低过债市回报3.2%,其中多达十四个国家的股债回报差为负值。在新世纪中,到底是股市作为投资工具的基本面改变了,还是债券显得太贵了?笔者认为是后者。

的代价,是通货膨胀长期化。 在经历了一个罕见的牛市之后,笔者相信债券市场的熊市已经来临。随着各国央行政策上的紧缩,以及全球经济的先后复苏,这轮债券熊市相信是全球性的。由于起点是罕见的超宽松的货币环境和超低的利率水平,这轮债券熊市的调整幅度相信会超出一般的周期性调整。各国财政赤字又处在天文数字的状态,出现“黑天鹅事件”(罕见的极端动荡)的风险相信相对较高。各国市场及不同资产价格的连动性,随着资金的全球化而大增,这轮债券熊市相信会触发其它市场的互动,甚至是连锁反应。 传统智慧说,股市风险大,债市比较抗跌,但是,历史数据却不认同。回望历史上几次大的调整,1929至1932年、1973至1974年、2000年至2002年及2007年至2009年,美股分别从顶部下跌(扣除通货膨胀之后)79%、56%、52%及56%。在美债市场,1915年至1927、1940至1981年分别从顶部下跌(扣除通货膨胀之后)51%、67%。上一个债券熊市,持续了40年。 本文原载于财讯杂志,为个人观点,并非任何劝诱或投资建议。

过去十年的股市,大起大落,经历了IT泡沫及雷曼危机两次大熊市,后者对发达国家经济、就业、财政、金融体系所构成的打击,更是史无前例的。与此同时,央行在货币政策上的松弛,也是史无前例的。格林斯潘在911之后便大开水喉,西方银行以金融创新为名增加货币的乘数效应,利率低下,资产泡沫沸沸扬扬。2008年金融危机爆发,以美国联储为首的西方中央银行,不思改过,反以制造更大的泡沫来承接沉落的泡沫,量化宽松政策打造出一片极为宽松的货币环境。

史无前例的货币政策,造就出罕见的债券大牛市。国债收益率,在美国创出历史低位。再看英国国债收益率,更是自十七世纪有历史数据以来的低位,那时候还没有美国,也没有货币政策。国债市场的超低收益,将资金赶往公司债、新兴市场债,那里的收益率亦大幅下降。我们经历了战后以来最大的债券牛市。

天下没有不散的筵宴,靠央行超常规政策带来的超常规债券估值,已显得难以为继了。全球范围内,通货膨胀在迅速升温。美国、欧洲的就业与消费复苏,也已迈出决定性的一步。欧洲与美国退出量化宽松政策,已经被提上议事日程。

的代价,是通货膨胀长期化。 在经历了一个罕见的牛市之后,笔者相信债券市场的熊市已经来临。随着各国央行政策上的紧缩,以及全球经济的先后复苏,这轮债券熊市相信是全球性的。由于起点是罕见的超宽松的货币环境和超低的利率水平,这轮债券熊市的调整幅度相信会超出一般的周期性调整。各国财政赤字又处在天文数字的状态,出现“黑天鹅事件”(罕见的极端动荡)的风险相信相对较高。各国市场及不同资产价格的连动性,随着资金的全球化而大增,这轮债券熊市相信会触发其它市场的互动,甚至是连锁反应。 传统智慧说,股市风险大,债市比较抗跌,但是,历史数据却不认同。回望历史上几次大的调整,1929至1932年、1973至1974年、2000年至2002年及2007年至2009年,美股分别从顶部下跌(扣除通货膨胀之后)79%、56%、52%及56%。在美债市场,1915年至1927、1940至1981年分别从顶部下跌(扣除通货膨胀之后)51%、67%。上一个债券熊市,持续了40年。 本文原载于财讯杂志,为个人观点,并非任何劝诱或投资建议。

欧洲的退出,快过美国。欧洲央行盯住包括食品、能源在内的CPI,而且它的唯一政策目标就是物价稳定。美国联储必须同时兼顾通胀与就业,其政策标的是不包括食品、能源的核心通胀,加上柏南克本人的强烈政治意愿,美国加息应该是明年的事情。不过当QE2在六月底期满之后,联储至少在购买证券的数量上会有所减少。无论时机如何,美欧退出超宽松政策肯定会发生,这一点已经在市场预期和国债价格上反应出来。

从通货膨胀角度看,央行的货币政策调整早已逾期。全球性的食品通胀和能源通胀,早已席卷全球,在相当一部分新兴国家,甚至已经到了为患的地步。只是美国经济复苏滞后,就业复苏滞后,令联储在退出量化宽松上迟迟不肯下决心。联储的水喉不关,其他国家的为抑制通胀所做的努力,便显得苍白无力。事实上,哪怕今天所有国家都开始退出,回收流动性也将是一个漫长的过程,通胀形势也会进一步恶化。

目前的国债市场,笔者认为是靠央行支撑着的。联储直接认购国债,占国债发行规模的八分之一。更大一部分是联储向银行注入流动性,而银行因借贷不足便转手投回国债市场。一旦货币政策转向,政策性(人为的)国债需求消失,债市必跌。目前国债的价格,与财政赤字、通胀前景之间,存在着重大的落差,其估值对一般商业投资者来说,不具吸引力,这就决定了债市调整一旦开始,可能深度颇大。公司债、新兴市场债也可能随之回调。

为继了。全球范围内,通货膨胀在迅速升温。美国、欧洲的就业与消费复苏,也已迈出决定性的一步。欧洲与美国退出量化宽松政策,已经被提上议事日程。 欧洲的退出,快过美国。欧洲央行盯住包括食品、能源在内的CPI,而且它的唯一政策目标就是物价稳定。美国联储必须同时兼顾通胀与就业,其政策标的是不包括食品、能源的核心通胀,加上柏南克本人的强烈政治意愿,美国加息应该是明年的事情。不过当QE2在六月底期满之后,联储至少在购买证券的数量上会有所减少。无论时机如何,美欧退出超宽松政策肯定会发生,这一点已经在市场预期和国债价格上反应出来。 从通货膨胀角度看,央行的货币政策调整早已逾期。全球性的食品通胀和能源通胀,早已席卷全球,在相当一部分新兴国家,甚至已经到了为患的地步。只是美国经济复苏滞后,就业复苏滞后,令联储在退出量化宽松上迟迟不肯下决心。联储的水喉不关,其他国家的为抑制通胀所做的努力,便显得苍白无力。事实上,哪怕今天所有国家都开始退出,回收流动性也将是一个漫长的过程,通胀形势也会进一步恶化。 目前的国债市场,笔者认为是靠央行支撑着的。联储直接认购国债,占国债发行规模的八分之一。更大一部分是联储向银行注入流动性,而银行因借贷不足便转手投回国债市场。一旦货币政策转向,政策性(人为的)国债需求消失,债市必跌。目前国债的价格,与财政赤字、通胀前景之间,存在着重大的落差,其估值对一般商业投资者来说,不具吸引力,这就决定了债市调整一旦开始,可能深度颇大。公司债、新兴市场债也可能随之回调。 更重要的是,发达社会(加上中国)的人口老化问题,已开始全面浮现,而那些政府并未为此做出适当的拨备。靠赤字财政来支持人口老化所带来的新的财政负担,几乎是无可避免的政策选择。这样做

更重要的是,发达社会(加上中国)的人口老化问题,已开始全面浮现,而那些政府并未为此做出适当的拨备。靠赤字财政来支持人口老化所带来的新的财政负担,几乎是无可避免的政策选择。这样做的代价,是通货膨胀长期化。

为继了。全球范围内,通货膨胀在迅速升温。美国、欧洲的就业与消费复苏,也已迈出决定性的一步。欧洲与美国退出量化宽松政策,已经被提上议事日程。 欧洲的退出,快过美国。欧洲央行盯住包括食品、能源在内的CPI,而且它的唯一政策目标就是物价稳定。美国联储必须同时兼顾通胀与就业,其政策标的是不包括食品、能源的核心通胀,加上柏南克本人的强烈政治意愿,美国加息应该是明年的事情。不过当QE2在六月底期满之后,联储至少在购买证券的数量上会有所减少。无论时机如何,美欧退出超宽松政策肯定会发生,这一点已经在市场预期和国债价格上反应出来。 从通货膨胀角度看,央行的货币政策调整早已逾期。全球性的食品通胀和能源通胀,早已席卷全球,在相当一部分新兴国家,甚至已经到了为患的地步。只是美国经济复苏滞后,就业复苏滞后,令联储在退出量化宽松上迟迟不肯下决心。联储的水喉不关,其他国家的为抑制通胀所做的努力,便显得苍白无力。事实上,哪怕今天所有国家都开始退出,回收流动性也将是一个漫长的过程,通胀形势也会进一步恶化。 目前的国债市场,笔者认为是靠央行支撑着的。联储直接认购国债,占国债发行规模的八分之一。更大一部分是联储向银行注入流动性,而银行因借贷不足便转手投回国债市场。一旦货币政策转向,政策性(人为的)国债需求消失,债市必跌。目前国债的价格,与财政赤字、通胀前景之间,存在着重大的落差,其估值对一般商业投资者来说,不具吸引力,这就决定了债市调整一旦开始,可能深度颇大。公司债、新兴市场债也可能随之回调。 更重要的是,发达社会(加上中国)的人口老化问题,已开始全面浮现,而那些政府并未为此做出适当的拨备。靠赤字财政来支持人口老化所带来的新的财政负担,几乎是无可避免的政策选择。这样做在经历了一个罕见的牛市之后,笔者相信债券市场的熊市已经来临。随着各国央行政策上的紧缩,以及全球经济的先后复苏,这轮债券熊市相信是全球性的。由于起点是罕见的超宽松的货币环境和超低的利率水平,这轮债券熊市的调整幅度相信会超出一般的周期性调整。各国财政赤字又处在天文数字的状态,出现“黑天鹅事件”(罕见的极端动荡)的风险相信相对较高。各国市场及不同资产价格的连动性,随着资金的全球化而大增,这轮债券熊市相信会触发其它市场的互动,甚至是连锁反应。

传统智慧说,股市风险大,债市比较抗跌,但是,历史数据却不认同。回望历史上几次大的调整,1929至1932年、1973至1974年、2000年至2002年及2007年至2009年,美股分别从顶部下跌(扣除通货膨胀之后)79%、56%、52%及56%。在美债市场,1915年至1927、1940至1981年分别从顶部下跌(扣除通货膨胀之后)51%、67%。上一个债券熊市,持续了40年。

 

为继了。全球范围内,通货膨胀在迅速升温。美国、欧洲的就业与消费复苏,也已迈出决定性的一步。欧洲与美国退出量化宽松政策,已经被提上议事日程。 欧洲的退出,快过美国。欧洲央行盯住包括食品、能源在内的CPI,而且它的唯一政策目标就是物价稳定。美国联储必须同时兼顾通胀与就业,其政策标的是不包括食品、能源的核心通胀,加上柏南克本人的强烈政治意愿,美国加息应该是明年的事情。不过当QE2在六月底期满之后,联储至少在购买证券的数量上会有所减少。无论时机如何,美欧退出超宽松政策肯定会发生,这一点已经在市场预期和国债价格上反应出来。 从通货膨胀角度看,央行的货币政策调整早已逾期。全球性的食品通胀和能源通胀,早已席卷全球,在相当一部分新兴国家,甚至已经到了为患的地步。只是美国经济复苏滞后,就业复苏滞后,令联储在退出量化宽松上迟迟不肯下决心。联储的水喉不关,其他国家的为抑制通胀所做的努力,便显得苍白无力。事实上,哪怕今天所有国家都开始退出,回收流动性也将是一个漫长的过程,通胀形势也会进一步恶化。 目前的国债市场,笔者认为是靠央行支撑着的。联储直接认购国债,占国债发行规模的八分之一。更大一部分是联储向银行注入流动性,而银行因借贷不足便转手投回国债市场。一旦货币政策转向,政策性(人为的)国债需求消失,债市必跌。目前国债的价格,与财政赤字、通胀前景之间,存在着重大的落差,其估值对一般商业投资者来说,不具吸引力,这就决定了债市调整一旦开始,可能深度颇大。公司债、新兴市场债也可能随之回调。 更重要的是,发达社会(加上中国)的人口老化问题,已开始全面浮现,而那些政府并未为此做出适当的拨备。靠赤字财政来支持人口老化所带来的新的财政负担,几乎是无可避免的政策选择。这样做本文原载于财讯杂志,为个人观点,并非任何劝诱或投资建议。

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