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与风险共舞  

2011-07-27 22:32:00|  分类: 美国违约,债务危 |  标签: |举报 |字号 订阅

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近几周,市场来来回回地都是那两个故事,大西洋一侧的希腊债务危机,与大西洋另一侧的美国国债上限困局。 希腊债务危机,以希腊技术性违约告终,迫使民间债权人接受“自愿的”债务重组,穆迪将希腊的主权债务评级连降三级。在此轮希腊拯救计划上,欧洲领袖表现出了罕见的勇气与决断,通过允许EFSF(欧洲财务稳定基金)干预二级债券市场,试图在希腊与其它欧猪国家间打下一道防火墙。尽管还有几家私人银行未表态支持软性债务重组,希债危机短期可以告一段落。 但是欧洲救援计划,仍未脱离“花钱买时间”的俗套。的确,希腊通过了财政紧缩案(下届政府会否承认仍是问号),但是整个救援计划并未包括希腊经济脱困的路线图。希腊经济早已失去竞争力,社会福利政策缺少必要的弹性。没有经济恢复活力,就难有财政收入的大幅增长。希腊社会逃税成风,税制效率不改善,政府到头来还是无钱还债。笔者相信,希腊危机只是暂缓,而非远去。 美国债务上限问题,被国会领袖当政近几周,市场来来回回地都是那两个故事,大西洋一侧的希腊债务危机,与大西洋另一侧的美国国债上限困局。

希腊债务危机,以希腊技术性违约告终,迫使民间债权人接受“自愿的”债务重组,穆迪将希腊的主权债务评级连降三级。在此轮希腊拯救计划上,欧洲领袖表现出了罕见的勇气与决断,通过允许EFSF(欧洲财务稳定基金)干预二级债券市场,试图在希腊与其它欧猪国家间打下一道防火墙。尽管还有几家私人银行未表态支持软性债务重组,希债危机短期可以告一段落。

信贷、债市、股市、风险指数所编制的全球风险意识图显示,由于欧债、美债危机,市场的风险意识已经进入恐慌区间。当这个风险图处在正常区间时,它与市场走势关联不大。但是如果风险意识抽高两个标准差进入狂热区,或拉低两个标准差进入恐慌区时,市场在三个月内出现拐点的机会很高。笔者无法预言明天会爆出什么风险,市场是升是跌,但是历史经验似乎表明,现在或许已接近市场的转折点。 本文原载于今周刊,为个人观点,并非任何劝诱或投资建议。

但是欧洲救援计划,仍未脱离“花钱买时间”的俗套。的确,希腊通过了财政紧缩案(下届政府会否承认仍是问号),但是整个救援计划并未包括希腊经济脱困的路线图。希腊经济早已失去竞争力,社会福利政策缺少必要的弹性。没有经济恢复活力,就难有财政收入的大幅增长。希腊社会逃税成风,税制效率不改善,政府到头来还是无钱还债。笔者相信,希腊危机只是暂缓,而非远去。

近几周,市场来来回回地都是那两个故事,大西洋一侧的希腊债务危机,与大西洋另一侧的美国国债上限困局。 希腊债务危机,以希腊技术性违约告终,迫使民间债权人接受“自愿的”债务重组,穆迪将希腊的主权债务评级连降三级。在此轮希腊拯救计划上,欧洲领袖表现出了罕见的勇气与决断,通过允许EFSF(欧洲财务稳定基金)干预二级债券市场,试图在希腊与其它欧猪国家间打下一道防火墙。尽管还有几家私人银行未表态支持软性债务重组,希债危机短期可以告一段落。 但是欧洲救援计划,仍未脱离“花钱买时间”的俗套。的确,希腊通过了财政紧缩案(下届政府会否承认仍是问号),但是整个救援计划并未包括希腊经济脱困的路线图。希腊经济早已失去竞争力,社会福利政策缺少必要的弹性。没有经济恢复活力,就难有财政收入的大幅增长。希腊社会逃税成风,税制效率不改善,政府到头来还是无钱还债。笔者相信,希腊危机只是暂缓,而非远去。 美国债务上限问题,被国会领袖当政美国债务上限问题,被国会领袖当政治游戏玩着。双方对着电视镜头指责对方的兴趣,大过坐在会议室内谈判解决问题的意愿,华盛顿的边缘政治会玩到最后一刻。笔者认为,双方在最后一刻妥协的机会比较高,但是也不排除双方达不成协议的可能。不排除美国进入技术性违约之后,国会才出招补救。哪怕国会最后通过议案,提高债务上限,笔者认为信用评级机构都有很大的可能调低美国的主权评级,因为这场政治闹剧,充分显示了华盛顿的政客将自身的政治利益凌驾于国家利益之上;因为仅提高债务上限而不解决结构性财政赤字的根源其实于事无补。

美国一旦出现违约,势必对金融市场带来震荡,银行去杠杆随时可能导致对风险资产的恐慌性抛售,不过笔者认为这不会是美元的末日、美债的末日。七十年代英国债务危机,为英镑作为国际储备货币画上休止符,因为美元已经可以取代英镑的地位。如今的世界,尚看不到另一个足以全面取代美元的替代储蓄货币,一个有足够容量的可以替代美债的债券市场。

信贷、债市、股市、风险指数所编制的全球风险意识图显示,由于欧债、美债危机,市场的风险意识已经进入恐慌区间。当这个风险图处在正常区间时,它与市场走势关联不大。但是如果风险意识抽高两个标准差进入狂热区,或拉低两个标准差进入恐慌区时,市场在三个月内出现拐点的机会很高。笔者无法预言明天会爆出什么风险,市场是升是跌,但是历史经验似乎表明,现在或许已接近市场的转折点。 本文原载于今周刊,为个人观点,并非任何劝诱或投资建议。

瑞信通过追踪近两百个货币、信贷、债市、股市、风险指数所编制的全球风险意识图显示,由于欧债、美债危机,市场的风险意识已经进入恐慌区间。当这个风险图处在正常区间时,它与市场走势关联不大。但是如果风险意识抽高两个标准差进入狂热区,或拉低两个标准差进入恐慌区时,市场在三个月内出现拐点的机会很高。笔者无法预言明天会爆出什么风险,市场是升是跌,但是历史经验似乎表明,现在或许已接近市场的转折点。

 

本文原载于今周刊,为个人观点,并非任何劝诱或投资建议。

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