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假如希腊今天退出  

2012-06-06 13:11:00|  分类: 希腊,欧债危机,欧 |  标签: |举报 |字号 订阅

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最近金融界最流行的词,是Grexit,乃Greece Exit的组合,意在希腊退出欧元区。希腊被踢出欧元区的言论甚嚣尘上,连伦敦的赌盘也停止接受赌注,因为赌客观点呈一面倒。 希腊是民主的发源地,曾创造出Democracy(民主)这个词,不过如今民主却可能置希腊于破产。 财政紧缩、失业飙升、企业倒闭、银行挤提,希腊经济已到崩溃的边缘。民怨沸腾下,极端政党迅速崛起。希国是世界上人均政治报纸最多的国家,两大中间党被狂轰滥炸,极左党派Syriza甚至可能一跃成为第一大党。希腊民众八成人反对财政紧缩,但是多数人仍希望留在欧元区接受欧洲的金融保护。Syriza也用这个思路来赢取选票。 然而这种鱼与熊掌兼得,是做不到的。一旦希腊要挟得逞,其他欧猪国家必然效仿,欧洲通过减赤来恢复财政平衡的计划势必全面崩溃,市场必将陷入更大恐慌,欧元与欧洲金融体系势必遭到更大的冲击。 笔者相信,希腊违约和退出欧元区,只是时间的问题。欧洲领袖和央行行长们也开始公开谈论希腊退出。如果希腊退出欧元区,情形会是怎样的? 几乎可以肯定,希腊会发生大规模银行挤提、资金外逃。德拉克马斯(Drachmas,希腊原货币)汇率暴贬,出现恶性通货膨胀,当地经济起码缩水两成,资产价格骤降。 欧洲央行在干预中积累了超过1400亿欧元的希债,又通过LTRO(长期再融资计划)向希腊发放了超过800亿欧元的流动性。希腊退出,意味着这些最近金融界最流行的词,是Grexit,乃Greece Exit的组合,意在希腊退出欧元区。希腊被踢出欧元区的言论甚嚣尘上,连伦敦的赌盘也停止接受赌注,因为赌客观点呈一面倒。

希腊是民主的发源地,曾创造出Democracy(民主)这个词,不过如今民主却可能置希腊于破产。

财政紧缩、失业飙升、企业倒闭、银行挤提,希腊经济已到崩溃的边缘。民怨沸腾下,极端政党迅速崛起。希国是世界上人均政治报纸最多的国家,两大中间党被狂轰滥炸,极左党派Syriza甚至可能一跃成为第一大党。希腊民众八成人反对财政紧缩,但是多数人仍希望留在欧元区接受欧洲的金融保护。Syriza也用这个思路来赢取选票。

然而这种鱼与熊掌兼得,是做不到的。一旦希腊要挟得逞,其他欧猪国家必然效仿,欧洲通过减赤来恢复财政平衡的计划势必全面崩溃,市场必将陷入更大恐慌,欧元与欧洲金融体系势必遭到更大的冲击。

笔者相信,希腊违约和退出欧元区,只是时间的问题。欧洲领袖和央行行长们也开始公开谈论希腊退出。如果希腊退出欧元区,情形会是怎样的?

最近金融界最流行的词,是Grexit,乃Greece Exit的组合,意在希腊退出欧元区。希腊被踢出欧元区的言论甚嚣尘上,连伦敦的赌盘也停止接受赌注,因为赌客观点呈一面倒。 希腊是民主的发源地,曾创造出Democracy(民主)这个词,不过如今民主却可能置希腊于破产。 财政紧缩、失业飙升、企业倒闭、银行挤提,希腊经济已到崩溃的边缘。民怨沸腾下,极端政党迅速崛起。希国是世界上人均政治报纸最多的国家,两大中间党被狂轰滥炸,极左党派Syriza甚至可能一跃成为第一大党。希腊民众八成人反对财政紧缩,但是多数人仍希望留在欧元区接受欧洲的金融保护。Syriza也用这个思路来赢取选票。 然而这种鱼与熊掌兼得,是做不到的。一旦希腊要挟得逞,其他欧猪国家必然效仿,欧洲通过减赤来恢复财政平衡的计划势必全面崩溃,市场必将陷入更大恐慌,欧元与欧洲金融体系势必遭到更大的冲击。 笔者相信,希腊违约和退出欧元区,只是时间的问题。欧洲领袖和央行行长们也开始公开谈论希腊退出。如果希腊退出欧元区,情形会是怎样的? 几乎可以肯定,希腊会发生大规模银行挤提、资金外逃。德拉克马斯(Drachmas,希腊原货币)汇率暴贬,出现恶性通货膨胀,当地经济起码缩水两成,资产价格骤降。 欧洲央行在干预中积累了超过1400亿欧元的希债,又通过LTRO(长期再融资计划)向希腊发放了超过800亿欧元的流动性。希腊退出,意味着这些

几乎可以肯定,希腊会发生大规模银行挤提、资金外逃。德拉克马斯(Drachmas,希腊原货币)汇率暴贬,出现恶性通货膨胀,当地经济起码缩水两成,资产价格骤降。

资产成为坏账,欧洲央行技术性破产。欧洲各国需要注资2000亿欧元以上,来修复欧洲央行的资产负债表。 欧洲银行大约有4000-7000亿欧元的资产受到直接冲击,成为坏账。在目前的市况下,通过资本市场集资困难极大。一批银行将无法在期限内达到9%的一级资本金充足率,也难满足《巴塞尔协议Ⅲ》的监管条件。更严重的问题是信誉,欧洲领袖曾经信誓旦旦,希腊不会破产和退出欧元区,此时何人敢相信其他欧猪国家不会重蹈希腊覆辙,在那些国家的资产又如何评估。欧债危机,归根到底是银行危机。 不像美国,欧洲没有跨国的储蓄保险。银行资产质量一旦有恶化趋势,资金必有外逃,而此举将置体弱银行于险境,并形成连环效应。另外,LTRO的缺陷此时便会暴露出来。银行将好的资产拿去抵押,换回的流动性又买入欧猪国债。如果欧猪无事,这是“天上掉馅饼”式的利润,但是一旦欧债危机复燃,则是套在颈上的绳索。 一旦希腊退出,欧洲银行坏账风险势必大升,银行间彼此不信任也难避免,金融体系再现雷曼倒闭后因对手风险而资金断流绝非天方夜谭。经过几轮折腾,欧洲政府的救市能力已明显弱化,救援成本则明显上涨。 其实此时此刻,欧洲比希腊更希望希腊留下来。 如果希腊退出无可避免,则欧洲需要抢搭防火墙。通过发行欧元区债券,为救援组织提供弹药是必须的,而且总规模恐怕不能小过1万亿欧元。同时欧洲央行需要加大放水力度,一旦银行无法在资金市场拆借欧洲央行在干预中积累了超过1400亿欧元的希债,又通过LTRO(长期再融资计划)向希腊发放了超过800亿欧元的流动性。希腊退出,意味着这些资产成为坏账,欧洲央行技术性破产。欧洲各国需要注资2000亿欧元以上,来修复欧洲央行的资产负债表。

欧洲银行大约有4000-7000亿欧元的资产受到直接冲击,成为坏账。在目前的市况下,通过资本市场集资困难极大。一批银行将无法在期限内达到最近金融界最流行的词,是Grexit,乃Greece Exit的组合,意在希腊退出欧元区。希腊被踢出欧元区的言论甚嚣尘上,连伦敦的赌盘也停止接受赌注,因为赌客观点呈一面倒。 希腊是民主的发源地,曾创造出Democracy(民主)这个词,不过如今民主却可能置希腊于破产。 财政紧缩、失业飙升、企业倒闭、银行挤提,希腊经济已到崩溃的边缘。民怨沸腾下,极端政党迅速崛起。希国是世界上人均政治报纸最多的国家,两大中间党被狂轰滥炸,极左党派Syriza甚至可能一跃成为第一大党。希腊民众八成人反对财政紧缩,但是多数人仍希望留在欧元区接受欧洲的金融保护。Syriza也用这个思路来赢取选票。 然而这种鱼与熊掌兼得,是做不到的。一旦希腊要挟得逞,其他欧猪国家必然效仿,欧洲通过减赤来恢复财政平衡的计划势必全面崩溃,市场必将陷入更大恐慌,欧元与欧洲金融体系势必遭到更大的冲击。 笔者相信,希腊违约和退出欧元区,只是时间的问题。欧洲领袖和央行行长们也开始公开谈论希腊退出。如果希腊退出欧元区,情形会是怎样的? 几乎可以肯定,希腊会发生大规模银行挤提、资金外逃。德拉克马斯(Drachmas,希腊原货币)汇率暴贬,出现恶性通货膨胀,当地经济起码缩水两成,资产价格骤降。 欧洲央行在干预中积累了超过1400亿欧元的希债,又通过LTRO(长期再融资计划)向希腊发放了超过800亿欧元的流动性。希腊退出,意味着这些9%资产成为坏账,欧洲央行技术性破产。欧洲各国需要注资2000亿欧元以上,来修复欧洲央行的资产负债表。 欧洲银行大约有4000-7000亿欧元的资产受到直接冲击,成为坏账。在目前的市况下,通过资本市场集资困难极大。一批银行将无法在期限内达到9%的一级资本金充足率,也难满足《巴塞尔协议Ⅲ》的监管条件。更严重的问题是信誉,欧洲领袖曾经信誓旦旦,希腊不会破产和退出欧元区,此时何人敢相信其他欧猪国家不会重蹈希腊覆辙,在那些国家的资产又如何评估。欧债危机,归根到底是银行危机。 不像美国,欧洲没有跨国的储蓄保险。银行资产质量一旦有恶化趋势,资金必有外逃,而此举将置体弱银行于险境,并形成连环效应。另外,LTRO的缺陷此时便会暴露出来。银行将好的资产拿去抵押,换回的流动性又买入欧猪国债。如果欧猪无事,这是“天上掉馅饼”式的利润,但是一旦欧债危机复燃,则是套在颈上的绳索。 一旦希腊退出,欧洲银行坏账风险势必大升,银行间彼此不信任也难避免,金融体系再现雷曼倒闭后因对手风险而资金断流绝非天方夜谭。经过几轮折腾,欧洲政府的救市能力已明显弱化,救援成本则明显上涨。 其实此时此刻,欧洲比希腊更希望希腊留下来。 如果希腊退出无可避免,则欧洲需要抢搭防火墙。通过发行欧元区债券,为救援组织提供弹药是必须的,而且总规模恐怕不能小过1万亿欧元。同时欧洲央行需要加大放水力度,一旦银行无法在资金市场拆借的一级资本金充足率,也难满足《巴塞尔协议Ⅲ》的监管条件。更严重的问题是信誉,欧洲领袖曾经信誓旦旦,希腊不会破产和退出欧元区,此时何人敢相信其他欧猪国家不会重蹈希腊覆辙,在那些国家的资产又如何评估。欧债危机,归根到底是银行危机。

不像美国,欧洲没有跨国的储蓄保险。银行资产质量一旦有恶化趋势,资金必有外逃,而此举将置体弱银行于险境,并形成连环效应。另外,LTR到资金,央行要随时提供低成本流动性,LTRO规模起码需要再加1万亿欧元。如果这两点可以做到,欧洲金融体系不至于崩溃,不过细节与人为判断能力将决定危机处理的成败。雷曼倒闭发展到全球金融危机,主要是人为判断失误。 对于欧元的更大的挑战,在于3年后希腊也许通过货币贬值,重拾竞争力,通过违约重组财政平衡,经济重上正轨。其他欧猪国家会争相仿效,退出欧元区或成为风潮。欧元有两大先天性的缺陷,一是要求货币、财政同步,却不提供国家之间的财政补贴,二是缺乏危机国家货币贬值这个逃生门。今天的困境表面在希腊,根本却在欧元。 德国民间有一种说法,“在恶梦中终结,好过没有终结的恶梦”。这是让希腊退出的逻辑。但是希腊退出未必终结欧元的恶梦,也许这只是下一个恶梦的开始。 本文原载于新财富,为个人观点,并非投资建议或劝诱。O的缺陷此时便会暴露出来。银行将好的资产拿去抵押,换回的流动性又买入欧猪国债。如果欧猪无事,这是“天上掉馅饼”式的利润,但是一旦欧债危机复燃,则是套在颈上的绳索。

一旦希腊退出,欧洲银行坏账风险势必大升,银行间彼此不信任也难避免,金融体系再现雷曼倒闭后因对手风险而资金断流绝非天方夜谭。经过几轮折腾,欧洲政府的救市能力已明显弱化,救援成本则明显上涨。

其实此时此刻,欧洲比希腊更希望希腊留下来。

最近金融界最流行的词,是Grexit,乃Greece Exit的组合,意在希腊退出欧元区。希腊被踢出欧元区的言论甚嚣尘上,连伦敦的赌盘也停止接受赌注,因为赌客观点呈一面倒。 希腊是民主的发源地,曾创造出Democracy(民主)这个词,不过如今民主却可能置希腊于破产。 财政紧缩、失业飙升、企业倒闭、银行挤提,希腊经济已到崩溃的边缘。民怨沸腾下,极端政党迅速崛起。希国是世界上人均政治报纸最多的国家,两大中间党被狂轰滥炸,极左党派Syriza甚至可能一跃成为第一大党。希腊民众八成人反对财政紧缩,但是多数人仍希望留在欧元区接受欧洲的金融保护。Syriza也用这个思路来赢取选票。 然而这种鱼与熊掌兼得,是做不到的。一旦希腊要挟得逞,其他欧猪国家必然效仿,欧洲通过减赤来恢复财政平衡的计划势必全面崩溃,市场必将陷入更大恐慌,欧元与欧洲金融体系势必遭到更大的冲击。 笔者相信,希腊违约和退出欧元区,只是时间的问题。欧洲领袖和央行行长们也开始公开谈论希腊退出。如果希腊退出欧元区,情形会是怎样的? 几乎可以肯定,希腊会发生大规模银行挤提、资金外逃。德拉克马斯(Drachmas,希腊原货币)汇率暴贬,出现恶性通货膨胀,当地经济起码缩水两成,资产价格骤降。 欧洲央行在干预中积累了超过1400亿欧元的希债,又通过LTRO(长期再融资计划)向希腊发放了超过800亿欧元的流动性。希腊退出,意味着这些

如果希腊退出无可避免,则欧洲需要抢搭防火墙。通过发行欧元区债券,为救援组织提供弹药是必须的,而且总规模恐怕不能小过1万亿欧元。同时欧洲央行需要加大放水力度,一旦银行无法在资金市场拆借到资金,央行要随时提供低成本流动性,LTRO规模起码需要再加1万亿欧元。如果这两点可以做到,欧洲金融体系不至于崩溃,不过细节与人为判断能力将决定危机处理的成败。雷曼倒闭发展到全球金融危机,主要是人为判断失误。

到资金,央行要随时提供低成本流动性,LTRO规模起码需要再加1万亿欧元。如果这两点可以做到,欧洲金融体系不至于崩溃,不过细节与人为判断能力将决定危机处理的成败。雷曼倒闭发展到全球金融危机,主要是人为判断失误。 对于欧元的更大的挑战,在于3年后希腊也许通过货币贬值,重拾竞争力,通过违约重组财政平衡,经济重上正轨。其他欧猪国家会争相仿效,退出欧元区或成为风潮。欧元有两大先天性的缺陷,一是要求货币、财政同步,却不提供国家之间的财政补贴,二是缺乏危机国家货币贬值这个逃生门。今天的困境表面在希腊,根本却在欧元。 德国民间有一种说法,“在恶梦中终结,好过没有终结的恶梦”。这是让希腊退出的逻辑。但是希腊退出未必终结欧元的恶梦,也许这只是下一个恶梦的开始。 本文原载于新财富,为个人观点,并非投资建议或劝诱。对于欧元的更大的挑战,在于3年后希腊也许通过货币贬值,重拾竞争力,通过违约重组财政平衡,经济重上正轨。其他欧猪国家会争相仿效,退出欧元区或成为风潮。欧元有两大先天性的缺陷,一是要求货币、财政同步,却不提供国家之间的财政补贴,二是缺乏危机国家货币贬值这个逃生门。今天的困境表面在希腊,根本却在欧元。

德国民间有一种说法,“在恶梦中终结,好过没有终结的恶梦”。这是让希腊退出的逻辑。但是希腊退出未必终结欧元的恶梦,也许这只是下一个恶梦的开始。

 

本文原载于新财富,为个人观点,并非投资建议或劝诱。

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